新材料是指新近發(fā)展的或正在研發(fā)的、性能超群的一些材料，具有比傳統(tǒng)材料更為優(yōu)異的性能。2015年新材料題材標(biāo)的公司股價(jià)在牛熊變換中始終表現(xiàn)出較高的超額收益，以年初的滬深300指數(shù)和wind新材料指數(shù)為基數(shù)，新材料指數(shù)浮動(dòng)盈余始終高于大盤指數(shù)，顯示了其穿越牛熊的實(shí)力。新材料行業(yè)細(xì)分方向多，產(chǎn)品差異大，一些細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)魚龍混雜，給投資研判帶來難度，不過新材料產(chǎn)業(yè)始終得到政府的大力扶植和有效監(jiān)管，沿政策面導(dǎo)向順藤摸瓜，并堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)化能力和研發(fā)能力并重的選股標(biāo)準(zhǔn)，就能有效遴選具有潛質(zhì)的細(xì)分領(lǐng)域和標(biāo)的公司。

　　石墨烯是性能卓越的新材料，具有廣闊的應(yīng)用前景，目前尚處產(chǎn)業(yè)初級階段，研發(fā)水平在全球范圍內(nèi)保持前列。石墨烯相關(guān)涉獵公司眾多，技術(shù)前期研發(fā)投入大，投資風(fēng)險(xiǎn)較高?；诖?，我們推薦關(guān)注具有核心zhuanli技術(shù)的上市公司，同時(shí)建議把握由行業(yè)熱點(diǎn)和公司并購等題材帶來的短期投資機(jī)會(huì)。

　　高性能碳纖維是高端復(fù)合纖維材料，主要應(yīng)用在工業(yè)及航空航天領(lǐng)域，企業(yè)在這一領(lǐng)域的基礎(chǔ)較薄弱，核心技術(shù)工藝被日本和歐美企業(yè)壟斷。我們認(rèn)為目前碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展的出路在于打破企業(yè)各自為政的分散格局，集中研發(fā)力量攻克技術(shù)難題。國內(nèi)碳纖維企業(yè)陸續(xù)宣布新產(chǎn)能在今明兩年投產(chǎn)，值得拭目以待。此外，新能源汽車在今明年集中爆發(fā)勢不可擋，由于車身質(zhì)量減輕能夠顯著提高新能源汽車的續(xù)航能力，因此汽車輕量化可能再次成為焦點(diǎn)，從需求端利好碳纖維產(chǎn)業(yè)。雖然看好產(chǎn)品前景，但設(shè)備投入已有過度情況，很多設(shè)備因原料或訂單影響甚至處于停產(chǎn)狀態(tài)，有別于市場認(rèn)識，我們對碳纖維的盈利及高端原絲獲取持觀望態(tài)度。

　　磁性材料是電能和動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵材料，應(yīng)用在工業(yè)生活中的方方面面，主流產(chǎn)品為釹鐵硼和鐵氧體，其中釹鐵硼性能更佳而鐵氧體具備價(jià)格優(yōu)勢。2015年釹鐵硼需求持續(xù)低迷，不少企業(yè)開工率不足一半，上市公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)拓展逆境求生。由于磁性材料是新能源汽車電機(jī)的核心材料且單體用量較大，因此新能源汽車產(chǎn)量爆發(fā)被寄予厚望。建議關(guān)注擁有汽車電機(jī)業(yè)務(wù)以及盈利能力較強(qiáng)的公司。

　　高溫合金材料主要應(yīng)用在軍工和航空航天領(lǐng)域，隨著“兩機(jī)專項(xiàng)”的推進(jìn)具備較大的市場空間、高壁壘和高成長性。行業(yè)內(nèi)標(biāo)的公司兩家，建議關(guān)注撫順特鋼、鋼研高鈉，及特種鋼冶煉上游方大炭素。

　　每個(gè)細(xì)分行業(yè)都有其獨(dú)特的成長路徑，而綜合看來，推動(dòng)材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力在于解決礦產(chǎn)資源的有限性、提高材料使用效率和減少資源開采對環(huán)境的破壞等。材料的創(chuàng)造、改性和升級是新材料行業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀及產(chǎn)業(yè)政策變化，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不急預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

　　新材料行業(yè)現(xiàn)狀

　　股價(jià)特點(diǎn)：高收益率穿越牛熊

　　2015年的股市是波瀾壯闊的一年，上半年滬深300指數(shù)從3641點(diǎn)一路攀升5335點(diǎn)，半年內(nèi)指數(shù)漲幅超過50%，若干題材及個(gè)股成倍上漲，市場一片欣欣向榮，滬深兩市融資融券規(guī)模一度超過2.2萬億元。后半年市場急轉(zhuǎn)直下，滬深300指數(shù)從6月15日起僅用兩個(gè)月時(shí)間就跌回到年初水平，兩融余額在6月15日以后的15個(gè)交易日內(nèi)下跌20%。隨后，在多輪穩(wěn)定市場的政策持續(xù)出臺(tái)后，年末股票指數(shù)終于趨于平穩(wěn)，徘徊在年初的指數(shù)水平周圍。

　　新材料板塊具備穿越牛熊的行業(yè)特點(diǎn)。新材料板塊作為新興產(chǎn)業(yè)的代表，在今年前半年的上漲周期中有非常出色的表現(xiàn)?？傮w看來，wind新材料指數(shù)的漲幅明顯高于滬深300指數(shù)，截至6月12日其指數(shù)的上漲幅度較年初達(dá)到164%，顯著跑贏大盤。而在其后的大跌行情中，新材料指數(shù)的回撤也比較大，7月8日wind新材料指數(shù)收于3663點(diǎn)，比6月12日的高點(diǎn)5335點(diǎn)下跌超過30%。盡管如此，從全年的表現(xiàn)綜合看來，新材料標(biāo)的還是收獲了相對較高的收益率，體現(xiàn)了一定的防御性。以年初指數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)，wind新材料指數(shù)全年保持正向增長、始終跑贏大盤，表現(xiàn)了其穿越牛熊的行業(yè)特點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)1：細(xì)分行業(yè)眾多，大多處于產(chǎn)業(yè)化初期

　　新材料是指新近發(fā)展的或正在研發(fā)的、性能超群的一些材料，具有比傳統(tǒng)材料更為優(yōu)異的性能?！吨袊圃?025》將新材料領(lǐng)域分為先進(jìn)基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵技術(shù)材料和前沿新材料三個(gè)方向，工信部將新材料細(xì)分為高端金屬結(jié)構(gòu)材料、特殊金屬功能材料、纖維及復(fù)合材料、先進(jìn)高分子材料、新型無機(jī)非金屬材料和前沿新材料六個(gè)主要方向，每個(gè)方向內(nèi)都有更為詳細(xì)的劃分。可以看出，新材料具有細(xì)分方向眾多、特征差異大的特點(diǎn)，一定程度上給投資和研究增加了難度。

　　綜合不同材料的生產(chǎn)規(guī)模、利潤和產(chǎn)業(yè)化程度，我們認(rèn)為石墨烯材料、碳纖維材料、高溫合金材料、磁性材料、新能源汽車電池材料是新材料領(lǐng)域中具備代表性和發(fā)展前景的細(xì)分行業(yè)，并將以上細(xì)分行業(yè)作為重點(diǎn)覆蓋領(lǐng)域。結(jié)合行業(yè)生命周期理論，我們認(rèn)為石墨烯材料、高性能碳纖維材料尚處發(fā)展的初創(chuàng)期，高溫合金材料處于擴(kuò)張期而新能源電池材料和磁性材料處于發(fā)展成熟期。

　　產(chǎn)業(yè)化前期資金投入較高，成長期壟斷利潤豐厚。根據(jù)行業(yè)生命周期理論，行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要經(jīng)歷幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的特點(diǎn)可以看出，新材料的細(xì)分行業(yè)大多處于幼稚期。這一時(shí)期的產(chǎn)品尚未設(shè)計(jì)成熟，行業(yè)利潤率較低，但技術(shù)變動(dòng)較大，市場增長率和潛在的需求增長都較快。這一階段產(chǎn)業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力是技術(shù)進(jìn)步，需要較高的資金投入。但一旦產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入成長期，先期進(jìn)入的企業(yè)就可以享有先發(fā)優(yōu)勢并在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)獲得壟斷地位。以高溫合金為例，作為新材料的一個(gè)細(xì)分行業(yè)其目前已經(jīng)步入成長期，具有較高的利潤率及旺盛的市場需求，相關(guān)企業(yè)在鋼鐵行業(yè)整體需求低迷的背景下依舊保持了飽滿的訂單需求。

　　產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)2：依靠政府資金政策扶植，行業(yè)規(guī)范呼聲漸高

　　部分技術(shù)薄弱領(lǐng)域依靠政府的支持。值得注意的是在一些基礎(chǔ)較為薄弱的新材料領(lǐng)域，壟斷地位已經(jīng)被國外先進(jìn)企業(yè)搶先占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展相對盲目，產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化發(fā)展難以完全復(fù)制發(fā)達(dá)國家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。以碳纖維為例，我國具備穩(wěn)定生產(chǎn)T300、T400牌號碳纖維的能力，但目前該牌號產(chǎn)品已經(jīng)相對產(chǎn)能過剩，利潤率持續(xù)下滑，亟待產(chǎn)品升級。由于自身學(xué)科基礎(chǔ)薄弱，碳纖維企業(yè)產(chǎn)品升級主要依靠進(jìn)口成套技術(shù)設(shè)備，目前日本已經(jīng)能夠穩(wěn)定生產(chǎn)性能近似T1000牌號碳纖維的產(chǎn)品，但日本東麗集團(tuán)對其自主工藝流程和設(shè)備完全保密，我國的碳纖維企業(yè)只能輾轉(zhuǎn)取道歐洲，技術(shù)、設(shè)備的進(jìn)口并不一帆風(fēng)順。在這種情況下工信部出臺(tái)了《加快推進(jìn)碳纖維行業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，擬通過國家立項(xiàng)、推進(jìn)軍民融合等方式鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，建立起碳纖維及其復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)體系。

　　《中國制造2025》國務(wù)院“以特種金屬功能材料、高性能結(jié)構(gòu)材料、功能性高分子材料、特種無機(jī)非金屬材料和先進(jìn)復(fù)合材料為發(fā)展重點(diǎn)，加快研發(fā)先進(jìn)熔煉、凝固成型、氣相沉積、型材加工、高效合成等新材料制備關(guān)鍵技術(shù)和裝備，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和體系建設(shè)，突破產(chǎn)業(yè)化制備瓶頸。積極發(fā)展軍民共用特種新材料，加快技術(shù)雙向轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，促進(jìn)新材料產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展。高度關(guān)注顛覆性新材料對傳統(tǒng)材料的影響，做好超導(dǎo)材料、納米材料、石墨烯、生物基材料等戰(zhàn)略前沿材料提前布局和研制。加快基礎(chǔ)材料升級換代?！?/span>

　　《關(guān)鍵材料升級換代工程實(shí)施方案》發(fā)改委“推動(dòng)新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、海洋工程和先進(jìn)軌道交通裝備等產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需的大尺寸單晶硅、寬禁帶半導(dǎo)體及器件、新型平板顯示玻璃、石墨烯、PM2.5過濾材料、高性能Low-E玻璃、高速鐵路輪對、液化天然氣船用殷瓦合金薄帶、鈦合金管、海水拌養(yǎng)混凝土、新型防腐涂料等20種左右重點(diǎn)新材料實(shí)現(xiàn)批量穩(wěn)定生產(chǎn)和規(guī)模應(yīng)用。促進(jìn)材料生產(chǎn)企業(yè)與重大示范應(yīng)用企業(yè)建立優(yōu)勢互補(bǔ)、緊密合作、利益共享機(jī)制清晰的新型關(guān)系?！?/span>

　　《新材料產(chǎn)業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃》工信部發(fā)展重點(diǎn)1.特種金屬功能材料;2.高端金屬結(jié)構(gòu)材料;3.先進(jìn)高分子材料;4.新型無機(jī)非金屬材料;5.高性能復(fù)合材料;6.前沿新材料。

　　打造10個(gè)創(chuàng)新能力強(qiáng)、具有核心競爭力、新材料銷售收入超150億元的綜合性龍頭企業(yè)，培育20個(gè)新材料銷售收入超過50億元的專業(yè)性骨干企業(yè)，建成若干主業(yè)突出、產(chǎn)業(yè)配套齊全、年產(chǎn)值超過300億元的新材料產(chǎn)業(yè)基地和產(chǎn)業(yè)集群。預(yù)期發(fā)展目標(biāo)：總產(chǎn)值達(dá)到2萬億元，年均增長率超過25%。

　　部分新興領(lǐng)域產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)亟待政府規(guī)范。產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期由于技術(shù)和認(rèn)識的局限性，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制定落后于產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品市場魚龍混雜。以石墨烯為例，理論上其分子結(jié)構(gòu)為單層石墨結(jié)構(gòu)，實(shí)際應(yīng)用中為少層石墨結(jié)構(gòu)。一些企業(yè)便將多層石墨混淆為少層石墨稱其研制成功石墨烯產(chǎn)品。2013年12月，石墨烯技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟旗下中國石墨烯標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)發(fā)布中國石墨烯第1號標(biāo)準(zhǔn)“石墨烯材料的名詞術(shù)語與定義”。首次明確給出石墨烯關(guān)鍵名詞術(shù)語和定義的標(biāo)準(zhǔn)，將少層石墨烯定義為“由3-10層以苯環(huán)結(jié)構(gòu)(即六角形蜂巢結(jié)構(gòu))周期性緊密堆積的碳原子層以不同堆垛方式(包括ABC堆垛，ABA堆垛等)堆垛構(gòu)成的一種二維碳材料”。2015年1月，中國國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)立項(xiàng)首批四項(xiàng)石墨烯國家標(biāo)準(zhǔn)，全部由中國石墨烯產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)委員單位牽頭起草。2015年3月2015年第一次全國石墨烯標(biāo)準(zhǔn)化工作系列會(huì)議召開，石墨烯國家標(biāo)準(zhǔn)制定工作隨即正式啟動(dòng)。截至目前共發(fā)布了石墨烯材料的名詞術(shù)語和定義、化學(xué)滴定法測試石墨烯表面含氧官能團(tuán)的含量和透射電子顯微學(xué)方法判定石墨烯層數(shù)三項(xiàng)石墨烯標(biāo)準(zhǔn)。

　　標(biāo)的選擇：產(chǎn)業(yè)化能力和研發(fā)能力并重

　　新材料行業(yè)的細(xì)分方向差異性較大，處于行業(yè)發(fā)展初期的材料的經(jīng)營業(yè)績短期內(nèi)又難以體現(xiàn)，投資多看中其成長性和潛在發(fā)展空間，因此格外需要審慎考察材料的發(fā)展能力，去偽存真。鑒于此，我們歸納了如下三個(gè)選股原則，并通過這三個(gè)原則甄選了四個(gè)細(xì)分方向作為重點(diǎn)關(guān)注的新材料細(xì)分行業(yè)予以覆蓋并給出各自的行業(yè)特征和投資建議。

　　首先，該新材料產(chǎn)業(yè)要具備其獨(dú)特的核心競爭力，并能夠構(gòu)成有效的進(jìn)入壁壘。具備較高進(jìn)入壁壘的行業(yè)中的企業(yè)能夠享有更長的成長期，獲取相對較高的壟斷利潤，獲得更長效和豐厚的投資回報(bào)。這里所指的壁壘包括但不僅限于zhuanli技術(shù)和行業(yè)認(rèn)證，比如高溫合金行業(yè)的主要下游為軍工和航天航空企業(yè)，其對產(chǎn)品的認(rèn)證較為嚴(yán)格且不會(huì)輕易更換供貨商，該行業(yè)就具備有效的進(jìn)入壁壘，先期進(jìn)入該領(lǐng)域的撫順特鋼在航空航天用高溫合金領(lǐng)域的市場占有率達(dá)80%，并且由于認(rèn)證過程復(fù)雜耗時(shí)，即便其他企業(yè)后期習(xí)得了高溫合金冶煉工藝，替代撫順特鋼成為新供貨商的難度也比較大。

　　其次，該新材料產(chǎn)業(yè)與相關(guān)替代產(chǎn)品相比要有成本優(yōu)勢，從而才能在與其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競爭中取得優(yōu)勢。比如石墨烯目前推廣過程中的主要問題在于添加石墨烯后產(chǎn)品成本的增加近乎等于或大于性能改善所額外創(chuàng)造出的價(jià)值，這就使得產(chǎn)品在推廣和替代現(xiàn)有產(chǎn)品的過程中舉步維艱。盡管如此，我們觀察到在過去十年中石墨烯技術(shù)成本下降速度非常快，石墨烯制備已經(jīng)不單單是科研實(shí)驗(yàn)室可以做到的事情，一小部分企業(yè)也引進(jìn)了相關(guān)技術(shù)設(shè)備建設(shè)了生產(chǎn)線，那么如果依照這一趨勢看，隨著石墨烯的關(guān)注度提升，未來石墨烯制備和應(yīng)用成本大概率會(huì)繼續(xù)快速下滑，有先期技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)將很快表現(xiàn)出先發(fā)優(yōu)勢和成規(guī)?；鸬?。

　　最后，該材料產(chǎn)品要順勢而為。這里所說的“勢”有兩方面含義，首先是順應(yīng)復(fù)合材料學(xué)本身更新?lián)Q代的大發(fā)展方向，比如具備更輕薄、性能更優(yōu)異、外觀更精美等特征;其次是順應(yīng)社會(huì)潮流的發(fā)展趨勢，比如消費(fèi)電子中的光盤逐漸被硬盤取代，那么磁性材料中應(yīng)用在光盤上的材料品種即便具備優(yōu)異的性能和卓越的性價(jià)比也難以有廣闊的發(fā)展前景。

　　石墨烯：短期看資本運(yùn)作，長期看技術(shù)升級及下游需求培育

　　性能卓越的新型碳素材料

　　石墨烯結(jié)構(gòu)獨(dú)特，是目前已知室溫下最好的導(dǎo)電和導(dǎo)熱材料，是人類已知強(qiáng)度最高的物質(zhì)，具備極高的透光性和極大的比表面積。石墨烯是一種碳原子單層平面晶體新材料，它獨(dú)特的碳單層結(jié)構(gòu)一度被認(rèn)為無法穩(wěn)定存在。2004年兩位英國物理學(xué)家成功從石墨中分離得到石墨烯，并因此榮獲2010年諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng)。石墨烯內(nèi)部碳原子緊密排列構(gòu)成二維蜂巢狀晶格，這種穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)賦予了石墨烯極為優(yōu)異的性能：極強(qiáng)的韌性、透明度和導(dǎo)電性。石墨烯能夠拉伸20%而不斷裂，具有高達(dá)97%的光透過率和僅僅幾十歐姆的面電阻。并且科學(xué)家從石墨烯成功制備出如富勒烯、碳納米管，彈道晶體管等其他碳素新材料，大大革新了上述碳素新材料的制備工藝，石墨烯也因此被稱為是各種石墨形體之母之稱。

　　除此以外，石墨烯還有許多獨(dú)特的性能。比如其具有高性能傳感器功能，能夠檢測出單個(gè)有機(jī)分子;具有類似“催化劑”的功能，能夠制作復(fù)合材料強(qiáng)化其電子輸送能力;具有吸氫功能，為氫蓄電池的制備提供一種可能;具有雙極半導(dǎo)體功能，能夠?qū)崿F(xiàn)CMOS構(gòu)造的半導(dǎo)體元件;具有無散射傳輸功能，能夠應(yīng)用在激光元件實(shí)現(xiàn)常溫下的無散射傳輸;具有輕微形變即產(chǎn)生電子能量變化的功能，可制作靈敏的應(yīng)力傳感器。換而言之，石墨烯的不同尺寸都有著獨(dú)特的性能，納米尺寸的石墨烯具有與眾不同的光、電、磁、熱、力學(xué)等特性;片狀石墨烯由于傳導(dǎo)結(jié)構(gòu)特殊，在電、熱傳導(dǎo)方面具有很大的優(yōu)勢。

　　隨著研究的深入、科技手段的進(jìn)步，其性質(zhì)和應(yīng)用范圍也不斷拓展。石墨烯可以用作散熱材料、透明導(dǎo)電膜、導(dǎo)電添加劑、微型傳感器等領(lǐng)域，隨著低成本可化學(xué)修飾的石墨烯的出現(xiàn)，基于石墨烯的復(fù)合材料也成為石墨烯應(yīng)用領(lǐng)域的又一個(gè)新亮點(diǎn)。石墨烯復(fù)合材料可以在能量儲(chǔ)存、液晶器件、電子器件、生物材料、傳感材料和催化劑載體等領(lǐng)域展現(xiàn)出優(yōu)良性能?？傊?，目前石墨烯可應(yīng)用在散熱材料、柔性觸摸面板、微型傳感器、二次電池、芯片材料等領(lǐng)域，在諸如催化、儲(chǔ)氫、海水淡化、癌癥治療等領(lǐng)域的研究進(jìn)展也頗為豐富。

　　五花八門的資本介入方式

　　石墨烯作為處于幼稚期的新興產(chǎn)業(yè)目前很難有業(yè)績兌現(xiàn)，故而資本參與分享此輪石墨烯盛宴的方式也五花八門。我們逐一分析了目前市場上真正擁有石墨烯業(yè)務(wù)的16家上市公司，將其大致劃分為技術(shù)導(dǎo)向派、產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)向派和概念導(dǎo)向派三類。

　　技術(shù)導(dǎo)向派上市公司通過近幾年的潛心研發(fā)或在資本市場上的兼并重組，目前已經(jīng)具備了石墨烯產(chǎn)品的生產(chǎn)能力或石墨烯zhuanli技術(shù)。目前這樣的上市公司有7家，分別是具有石墨烯制備技術(shù)zhuanli的方大炭素(600516);具備負(fù)極材料完整產(chǎn)業(yè)鏈并參與石墨礦開采的中國寶安(000009);收購石墨烯企業(yè)上海新池能源的正泰電器(601877);具有石墨烯zhuanli且作為第一大股東擁有石墨烯企業(yè)廈門凱納28%股權(quán)的中泰化學(xué)(002092);設(shè)立子公司并邀請上海第二工業(yè)大學(xué)以石墨烯技術(shù)入股的悅達(dá)投資(600805);控股石墨烯龍頭企業(yè)重慶墨希的華麗家族(600503)和擁有石墨烯電纜zhuanli的中超控股(002471)。此外，東旭光電(000413)于2014年8月與北京理工大學(xué)簽訂了5年的合作研發(fā)協(xié)議，目前尚無成果公告;美都能源(600175)于2015年7月17日與浙江大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院簽訂了2年的合作協(xié)議，目前尚無后續(xù)公告。

　　資金導(dǎo)向派的上市公司以更加宏觀的眼光看待石墨烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的商機(jī)。中國寶安(000009)、方大炭素(600516)和烯碳新材(000511)都在積極介入上游石墨產(chǎn)業(yè)，試圖在石墨烯產(chǎn)業(yè)方興未艾之時(shí)與石墨礦建立穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，搶占上游資源;東旭光電(000413)與石墨烯服務(wù)檢測企業(yè)以及石墨烯產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟建立了穩(wěn)定的關(guān)系;與此同時(shí)，烯碳新材(000511)、東旭光電(000413)、德爾未來(002631)、康得新(002450)分別出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金或投資公司，試圖利用資金優(yōu)勢在合適的時(shí)機(jī)介入石墨烯領(lǐng)域。

　　概念導(dǎo)向派則在過去一或兩年內(nèi)發(fā)布過一或兩則石墨烯概念的相關(guān)公告，此后就基本沉寂至今。其中包括南都電源(300068)在2013年3月公告申請兩項(xiàng)石墨烯石墨烯發(fā)明zhuanli;新綸科技(002341)宣布在2014年6月成功合成石墨烯并在2015年建成石墨散熱膜生產(chǎn)線;南江B(200160)控股的承德墨西科技曾經(jīng)在2013年初承擔(dān)了墨西科技建設(shè)涂層生產(chǎn)線的項(xiàng)目，但隨后考慮到下游需求不足擱置了設(shè)立公司的計(jì)劃;樂通股份(002319)在2013年1月與寧波墨西簽訂過《石墨烯油墨項(xiàng)目合作協(xié)議》。

　　類比來看，技術(shù)導(dǎo)向派在產(chǎn)業(yè)幼稚期需要更多的研發(fā)費(fèi)費(fèi)用支出，隨著石墨烯產(chǎn)業(yè)化步伐的加速和下游市場的逐漸開發(fā)拓展，當(dāng)石墨烯產(chǎn)業(yè)步入成長期時(shí)，技術(shù)導(dǎo)向派可能是最先受益并且利潤最豐厚的企業(yè)，緊隨其后的是資金導(dǎo)向派的企業(yè)，而概念導(dǎo)向派主要從二級市場中獲得收益。

　　行情回顧：行業(yè)驅(qū)動(dòng)和個(gè)股因素驅(qū)動(dòng)估值提升

　　目前石墨烯產(chǎn)業(yè)產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)基本形成，科研機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)企業(yè)在石墨烯上游產(chǎn)品向終端產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的過程中相互依托相輔相成。科研機(jī)構(gòu)旗下的石墨烯產(chǎn)品以高新技術(shù)及高科技含量為主打，企業(yè)化的石墨烯產(chǎn)品以題材概念和性價(jià)比為主要依托。

　　二級市場上的股價(jià)波動(dòng)多以事件驅(qū)動(dòng)為主。石墨烯作為處于幼稚期的新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入市場的石墨烯產(chǎn)品多以石墨烯微晶和石墨烯分散液為原料，且大部分產(chǎn)品上市時(shí)間不滿一年，下游市場開發(fā)仍不充分，目前很難有持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績兌現(xiàn)，故而二級市場上每輪因石墨烯而起的股價(jià)波動(dòng)多以事件驅(qū)動(dòng)為主。一方面是行業(yè)動(dòng)態(tài)帶動(dòng)的板塊整體波動(dòng)，一方面是某一兩家上市公司在一、二級市場上的經(jīng)營動(dòng)態(tài)帶動(dòng)的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)。

　　以2015年的交易行情為例，受益于產(chǎn)業(yè)化提速，下半年石墨烯搜索熱度明顯上升，行業(yè)熱度提升拉動(dòng)整體板塊的估值提升。我們在今年5月份發(fā)表長篇深度報(bào)告《石墨烯產(chǎn)業(yè)化提速，大有可為》提到今年將是石墨烯產(chǎn)業(yè)化加速的一年，而石墨烯概念在下半年高頻率出現(xiàn)在媒體報(bào)道上也側(cè)面印證了我們的判斷。9月首個(gè)國家級石墨烯創(chuàng)新基地落地青島;10月初習(xí)近平主席出訪英國，行程包括參觀曼徹斯特大學(xué)國家石墨烯研究所，隨后華為正式公開表示涉足石墨烯商用領(lǐng)域，將與國際先進(jìn)科研成果市場化;10月底國際石墨烯創(chuàng)新大會(huì)在青島召開，諾貝爾獎(jiǎng)得主也應(yīng)邀到場;此外石墨烯標(biāo)準(zhǔn)制定進(jìn)一步完善，將石墨烯納入重點(diǎn)范疇的“十三五”規(guī)劃呼之即出。一系列的行業(yè)動(dòng)態(tài)使得石墨烯愈發(fā)頻繁的出現(xiàn)在公眾視野，石墨烯指數(shù)也順勢上揚(yáng)。

　　公司的經(jīng)營動(dòng)態(tài)也給個(gè)股升值帶來機(jī)會(huì)。華麗家族作為南江集團(tuán)的控股公司始終有石墨烯資產(chǎn)注入的預(yù)期，公司股票在1月20日停盤后于5月6日復(fù)牌，并公布了增發(fā)方案，其中包括收購北京墨烯控股集團(tuán)股份有限公司100%的股份并對其進(jìn)行增資。北京墨烯控股集團(tuán)持有寧波墨西科技有限公司和重慶墨希科技有限公司大部分股權(quán)，而以上兩家企業(yè)是國內(nèi)石墨烯領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有石墨烯研發(fā)、生產(chǎn)能力，兩家企業(yè)合計(jì)持有6項(xiàng)石墨烯核心zhuanli并由超過60項(xiàng)zhuanli正在審核，重慶墨希于今年3月華麗家族停牌期間還推出了量產(chǎn)3萬臺(tái)石墨烯手機(jī)。受此利好影響，華麗家族股票復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)出現(xiàn)了10個(gè)一字板漲停，股價(jià)在17個(gè)交易日內(nèi)從6.65元飆升至29.91元。

　  投資策略：把握技術(shù)基礎(chǔ)上的題材投資機(jī)會(huì)

　　石墨烯題材在二級市場上備受熱捧的部分原因在于其已經(jīng)得到了政府的大力扶持，又蘊(yùn)含無限廣闊的發(fā)展空間，從而飽含預(yù)期差。但需要提醒注意的是，由于石墨是一種相對低價(jià)的資源，且石墨烯制備與電子芯片制造等高精尖領(lǐng)域相比是一個(gè)進(jìn)入門檻比較低的產(chǎn)業(yè)，因此在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候要特別注意甄別“講故事”的公司和“做研發(fā)”的公司。

　　石墨烯產(chǎn)業(yè)尚處zhuanli布局和產(chǎn)業(yè)化研發(fā)階段，技術(shù)升級是主要驅(qū)動(dòng)力，長期關(guān)注擁有關(guān)鍵技術(shù)的上市公司。我國的石墨烯研發(fā)水平的提高，石墨烯制備成本已經(jīng)有了顯著下降，但目前在下游領(lǐng)域仍不具備價(jià)格優(yōu)勢。國內(nèi)市場上石墨烯產(chǎn)品產(chǎn)能基本能滿足目前的下游需求，由技術(shù)升級引導(dǎo)的成本下降將是現(xiàn)階段石墨烯市場化產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的核心驅(qū)動(dòng)力。上市公司中有7家擁有相關(guān)技術(shù)zhuanli，其中包括在在新三板上市的常州第六元素。方大炭素、華麗家族、中泰化學(xué)和中國寶安擁有石墨烯制備關(guān)鍵技術(shù)zhuanli，其中行業(yè)龍頭為華麗家族控股的重慶墨希科技有限公司和寧波墨西科技有限公司。重慶墨?？萍寄壳耙勋@得石墨烯相關(guān)授權(quán)發(fā)明zhuanli 1項(xiàng)，實(shí)用新型zhuanli2項(xiàng)，正在實(shí)質(zhì)性審核階段中發(fā)明zhuanli 11項(xiàng)，已申報(bào)的發(fā)明、實(shí)用新型zhuanli、實(shí)用新型zhuanli共52項(xiàng);寧波墨西科技目前已獲得石墨烯相關(guān)授權(quán)發(fā)明zhuanli3項(xiàng)，正在實(shí)質(zhì)性審核階段發(fā)明zhuanli14項(xiàng)，正在公開階段的發(fā)明zhuanli1項(xiàng)，獲得普通許可的zhuanli 4項(xiàng)。

　　作為熱點(diǎn)題材，短期關(guān)注事件動(dòng)態(tài)。中短期看，石墨烯板塊在事件驅(qū)動(dòng)下具有一定的投資機(jī)會(huì)，比如即將出臺(tái)的“十三五”新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中對石墨烯的產(chǎn)業(yè)扶植、稅收優(yōu)惠或戰(zhàn)略目標(biāo)的明文規(guī)劃可能引起二級市場上短期的估值提升。行業(yè)間的兼并重組，優(yōu)質(zhì)的非上市資產(chǎn)的注入等事件也會(huì)給個(gè)股帶來投資機(jī)會(huì)。我們也會(huì)予以持續(xù)關(guān)注。

    碳纖維：關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)和汽車輕量化題材

　　碳纖維是高性能復(fù)合材料

　　碳纖維是一種高性能的連續(xù)細(xì)絲材料，是高端結(jié)構(gòu)復(fù)合材料的首選增強(qiáng)材料，比模量和比強(qiáng)度優(yōu)于氧化鋁纖維、玻璃纖維、石棉纖維。碳纖維直徑在6～8μm，目前用在復(fù)合材料中的碳纖維主要有聚丙烯腈基碳纖維和瀝青基碳纖維，他們分別使用聚丙烯腈原絲或?yàn)r青原絲經(jīng)過復(fù)雜的碳化工藝制備而成。碳化工藝能夠?qū)⒃z中的氫、氧等元素排出，并通過對纖維進(jìn)行沿軸向的預(yù)拉伸處理使得分子沿軸向取向排列，從而成為一種質(zhì)輕、高強(qiáng)、高模、化學(xué)性能穩(wěn)定、碳純度很高的纖維材料。

　　碳纖維市場主要為日、美企業(yè)所壟斷，國內(nèi)高性能碳纖維大量依賴進(jìn)口。數(shù)據(jù)顯示，在小絲束碳纖維市場上，日本企業(yè)所占有的市場份額占到全球產(chǎn)能的49%;在大絲束碳纖維市場上，日美兩國合計(jì)擁有全球全能的76%，處于明顯的主導(dǎo)地位。我國目前能夠穩(wěn)定生產(chǎn)性能相當(dāng)于日本東麗T300、T400牌號的碳纖維，主要應(yīng)用于體育休閑領(lǐng)域。由于產(chǎn)能相對過剩，利潤較低，該產(chǎn)品是日美企業(yè)考慮退出的產(chǎn)品領(lǐng)域。T800及以上牌號的碳纖維產(chǎn)品大多應(yīng)用在工業(yè)和航空航天領(lǐng)域，目前具有相對較高的利潤和較大的潛在市場空間，我國對此類產(chǎn)品的進(jìn)口依存度較高。2015年恒神股份(832397.OC)宣布其HF40(T800級)碳纖維實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，是目前為數(shù)不多可以生產(chǎn)該牌號性能碳纖維產(chǎn)品的企業(yè)。

　　基礎(chǔ)薄弱導(dǎo)致的發(fā)展困境

　　我國的碳纖維產(chǎn)業(yè)在過去的20年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品從無到有的突破。目前我國從事碳纖維復(fù)合材料制品研制和生產(chǎn)，以及設(shè)備制造的廠家有百余家。其中大多是生產(chǎn)體育休閑用品，從事航空航天等高端碳纖維復(fù)合材料研制和生產(chǎn)單位有10余家，從事纖維纏繞和拉擠成型工藝生產(chǎn)碳纖維復(fù)合材料的企業(yè)40余家。在產(chǎn)品品類方面，我國基本實(shí)現(xiàn)了從無到有的突破，T300級碳纖維已經(jīng)能夠達(dá)到國外同類產(chǎn)品的水平，T700級碳纖維已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，T800級碳纖維已經(jīng)開始試生產(chǎn)，而高強(qiáng)高模型碳纖維M50J的生產(chǎn)出技術(shù)已經(jīng)有所突破。

　　碳纖維產(chǎn)業(yè)目前仍是粗糙型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)改進(jìn)需要大量資金投入。碳纖維的制備需要原絲制造并經(jīng)過復(fù)雜的碳化、石墨化工藝才能完成，這期間每個(gè)變化都需要精確的溫度、時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量。由于我國發(fā)展基礎(chǔ)比較薄弱，對技術(shù)的重視程度也不足，我國的碳纖維制造業(yè)仍處在一個(gè)以經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷為主要生產(chǎn)手段的粗糙型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品多與日本東麗T300、T400產(chǎn)品性能相當(dāng)。恒神股份目前具備T800性能碳纖維生產(chǎn)能力，但與海外產(chǎn)品相比成本較高，目前還暫時(shí)缺乏有效的競爭力。與此同時(shí)，日本等國對自己的設(shè)備以及制作工藝都保持絕機(jī)密，我國在海外兼并重組的談判并不順利，甚至可以說，依靠進(jìn)口國外的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)來提振國內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)信心和需求的產(chǎn)業(yè)化道路走得舉步維艱，碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展或許需要尋找新的路徑。

　　前期投入大，對潛在利潤的預(yù)期不足。在國內(nèi)應(yīng)用市場發(fā)展不足和國外市場壟斷的雙重壓力下恒神股份從2007年成立至今已經(jīng)在碳纖維事業(yè)上累計(jì)投入了40多個(gè)億的資金，2015年上半年公司資產(chǎn)總計(jì)已達(dá)38.7億元，但公司目前仍未開始盈利，2015年的上半年?duì)I業(yè)收入5757萬元，歸屬于上市公司的凈虧損為5623萬元。此外，參考T400和T700s的發(fā)展路徑，一旦我國制作出相應(yīng)產(chǎn)品，日本和美國企業(yè)可能會(huì)聯(lián)合起來降價(jià)，進(jìn)一步遏制企業(yè)改進(jìn)工藝的動(dòng)力，并持續(xù)壓窄企業(yè)利潤空間。

　　碳纖維發(fā)展出路：抱團(tuán)&砸錢

　　今年11月我國第一架國產(chǎn)大飛機(jī)C919下線，其中復(fù)合材料用量達(dá)到12%，盡管對國產(chǎn)機(jī)型來所已經(jīng)是一個(gè)比例較高的數(shù)字，但相比于國外波音系列和空客系列50%上下的復(fù)合材料用量，C919對復(fù)合材料的使用仍算比較謹(jǐn)慎。據(jù)中國商飛的消息，C919客機(jī)的復(fù)合材料設(shè)計(jì)用量原本高于實(shí)際值，但在組裝過程中發(fā)現(xiàn)部分結(jié)構(gòu)件難以在國外找到合適的供應(yīng)商，不得不轉(zhuǎn)而使用其他材料結(jié)構(gòu)件進(jìn)行替代。這從側(cè)面反映出我國對國產(chǎn)高性能碳纖維材料的潛在需求是客觀存在的。

　　目前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不能滿足高性能碳纖維的需求，技術(shù)落后一方面有資金的原因，另一方面有市場的因素在內(nèi)。從資金方面看，高性能碳纖維的研發(fā)需要大筆資金投入，僅靠企業(yè)自身進(jìn)行研發(fā)難度很大，甚至可能會(huì)影響到公司的持續(xù)經(jīng)營。三板上市的恒神股份從成立之初就致力于生產(chǎn)高性能碳纖維材料，從2007年至今8年間累計(jì)投入超過40個(gè)億，2015年上半年公司資產(chǎn)總計(jì)已達(dá)38.7億元，但公司目前仍未開始盈利，2015年的上半年公司營業(yè)收入5757萬元，歸屬于上市公司的凈虧損為5623萬元。從市場方面看碳纖維上下游企業(yè)聯(lián)動(dòng)性較差，碳纖維下游制品多種多樣，上游企業(yè)也完全可以在攻克T700、T800的同時(shí)，針對下游需求制作其他符合應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品性能要求的碳纖維規(guī)格產(chǎn)品，畢竟T系列僅僅是日本東麗為其產(chǎn)品做的牌號標(biāo)注，理論上講并不是一個(gè)必須執(zhí)行的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。

　　碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈的問題正在逐步解決。可以看到我國碳纖維產(chǎn)業(yè)具備一定的發(fā)展基礎(chǔ)，但目前的碳纖維行業(yè)并未建立起一個(gè)集中度高且能良性循環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈條。為此工信部2013年出臺(tái)了《加快推進(jìn)碳纖維行業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，2014年中國碳纖維產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立，該產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟由中國建材集團(tuán)牽頭，聯(lián)合42家碳纖維上下游企業(yè)和科研院所，涵蓋了上下游領(lǐng)域，而且囊括了產(chǎn)界學(xué)界。受到國產(chǎn)大飛機(jī)下架等消息的影響，資本市場對碳纖維的關(guān)注也在升溫，除卻上文提到的恒神股份，康得新(002450)今年10月與德國迪芬巴赫集團(tuán)簽訂協(xié)議購入兩個(gè)全自動(dòng)化的HP-RTM(高壓樹脂傳遞模塑工藝)場;碳纖維原絲生產(chǎn)商吉林碳谷碳纖維股份有限公司近日也宣布申請新三板掛牌，資料已經(jīng)在股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)公式。

　　碳纖維投資策略：關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)，抓住汽車輕量化主題

　　鑒于前期資本金的投入，2016年可能成為實(shí)業(yè)家與資本家合作出成果的一年。恒神股份(832397.OC)宣布2015年HF40(T800級)碳纖維實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，產(chǎn)品入圍國家重大項(xiàng)目;干噴濕紡HF30S(T700S級)生產(chǎn)線投入生產(chǎn)，產(chǎn)品經(jīng)國內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)檢測，性能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)要求;部分基礎(chǔ)材料產(chǎn)品理化性能指標(biāo)已達(dá)到國際同類先進(jìn)產(chǎn)品，復(fù)合材料應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)計(jì)研發(fā)也取得重大成果，已成功應(yīng)用于航空航天、軌道交通等重要工業(yè)領(lǐng)域，2016年可能成為其業(yè)績成長的一年。方大炭素(600516.SH)擬與一汽展開碳纖維產(chǎn)品合作，致力于汽車輕量化的研究生產(chǎn)應(yīng)用，試制樣品已經(jīng)通過了相關(guān)性能檢測，正在量產(chǎn)上下功夫。康得新(002450.SZ)投資建設(shè)的碳纖維生產(chǎn)線與碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)線也將于明年按期正式投產(chǎn)，屆時(shí)上下游產(chǎn)業(yè)鏈銜接也將成為看點(diǎn)。

　　此外，從行業(yè)角度看，2015年新能源汽車爆發(fā)遠(yuǎn)超預(yù)期，年被廣泛討論多年的汽車輕量化問題有可能在今明兩年獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2015年1-10月，新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)20.69萬輛，同比增長3倍。10月新能源汽車生產(chǎn)5.07萬輛，同比增長8倍，大超預(yù)期。而11月、12月是沖量的月份，單月數(shù)據(jù)將超過10月數(shù)據(jù)，因此全年來看新能源汽車銷量超過30萬輛是比較確定的。新能源汽車由于車載電池加重車身重量，對汽車輕量化的訴求大于普通乘用車，而碳纖維作為汽車輕量化的首選材料，會(huì)在新能源汽車產(chǎn)銷增長的熱潮中獲得更多關(guān)注。

　　世界一流汽車企業(yè)紛紛與原材料供應(yīng)商合作，組成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，研究碳纖維低成本化技術(shù)，推動(dòng)碳纖維復(fù)合材料的大規(guī)模應(yīng)用。SGL和寶馬公司合作開發(fā)低成本汽車用碳纖維;帝人東邦與通用汽車合作開發(fā)車用碳纖維;三菱麗陽與寶馬合作開發(fā)車用碳纖維;美國氰特與捷豹、路虎合作開發(fā)車用碳纖維;道-阿克薩與福特汽車簽訂長期供貨協(xié)議;曉星碳纖維應(yīng)用于韓國現(xiàn)代INTRADO概念車。

　　我國長城、上汽、奇瑞、北汽、東風(fēng)、比亞迪等汽車主機(jī)廠都在開展碳纖維復(fù)合材料在汽車上的應(yīng)用研究，但都基本停滯在外覆蓋件樣件展示，比如上海榮威E50三明治結(jié)構(gòu)碳纖維引擎蓋8kg減重3kg;哈弗H6碳纖維改裝車在錢罩和前后保險(xiǎn)杠上使用了碳纖維材料;北汽concept900轎跑型概念車使用了碳纖維歐翼式車門;而長安汽車與中科院寧波所、湖南大學(xué)等單位合作，擬在2017年入門級EV純電動(dòng)車上搭載開發(fā)碳纖維地板和頂棚，進(jìn)行實(shí)車實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證，進(jìn)行碳纖車身開發(fā)技術(shù)積累。

　　碳纖維復(fù)合材料未來將由高端汽車向普及型汽車的應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展。碳纖維發(fā)展之初由于原料制造成本過高，成型加工技術(shù)單一等因素，制約了碳纖維復(fù)合材料的應(yīng)用領(lǐng)域，僅僅在一些對性能有極高要求的高端的F1賽車，超級跑車上小批量應(yīng)用，如蘭博基尼，雷克薩斯LFA，GT-R，保時(shí)捷911GT3等車身。隨著碳纖維制造成本的下降，復(fù)合材料制造工藝的成熟，綠色化環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的日趨嚴(yán)格，未來有望在更多普通車型上使用碳纖維新材料。